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每经记者|王紫薇 每经裁剪|张益铭
3月，中国新茶饮行业的几家龙头公司——蜜雪冰城、古茗、茶百谈、奈雪的茶，接踵交出了2025年度全年财务数据“答卷”。四份千里甸甸的报表，展现出了茶饮行业的“冰火两重天”。
蜜雪冰城一年净赚近60亿元；古茗利润翻倍增长；茶百谈在收入放缓的情况下利润大幅配置；而奈雪的茶仍在损失中穷苦调养，门店边界运转减轻。
雷同是卖一杯奶茶，四家公司在2025年交出了截然有异的谜底。营收、利润与门店数据的分化背后，是品牌的政策采选不同：这一年，领有直营基因的奈雪在打造“第三空间”与怒放加盟之间回击并作念出采选；而滋长于下千里市集、以加盟为主的其他茶饮品牌披着新茶饮的外套，成长为了高效运转的供应链巨头。
2025年，鄙人千里市集狂飙突进的三巨头与领有直营基因的奈雪的茶，在营收与利润上横着一齐深不见底的边界。
每经记者制图
蜜雪冰城、古茗的营收诀别为335.6亿元、129.1亿元，均朝上百亿元边界；两品牌净利润诀别为59.27亿元、31.15亿元。蜜雪冰城凭借大家近6万家门店的集聚，一年净赚近60亿元。古茗利润同比增长惊东谈主，达到108.6%。从财报来看，古茗的增长引擎来自于其一直深耕的下千里市集，其州里门店比例还是升迁至44%。雷同所以加盟为主的奶茶品牌茶百谈，在2025年度拿下了8.21亿元的净利润，同比增长超70%。
在蜜雪、古茗、茶百谈日进斗金的2025年，奈雪则在痛苦地“渡劫”。
2025年，奈雪的茶营收同比下滑12.0%至43.31亿元，不仅净损失2.43亿元，其门店盘子也与营收一同萎缩。在2025年，奈雪的茶饮店总额从1798家跌至1646家。这一年，奈雪主动参加门店关停调养期，并收紧了本来请托厚望的加盟政策。适度2025年底，奈雪加盟门店仅为358家，全年微增13家。
从财报来看，当年一年，所有行业出现了客单价在不断探底、出杯量纵容飙升的共性。据财报深切，古茗单店日均售出杯数从旧年的384杯暴增至456杯；奈雪的单店日均订单量也从270单增长至313单，但其每笔订单平均销售价值却从26.7元下落至24.4元。
从古茗、茶百谈和蜜雪冰城的收入结构来看，这几家年营收几十至上百亿元的茶饮品牌，它们的盈利大头是从加盟商处得来。以加盟为主的茶饮品牌，更像是披着新茶饮外套的B2B（企业对企业）供应链公司。
琢磨的营收方式让古茗和茶百谈毛利率险些保管在了琢磨水平：笔据深切数据，2025年，古茗的毛利率为33.0%，茶百谈的毛利率为32.5%。
3月30日，凌雁惩办征询首席征询师、餐饮及快消行业分析师林岳继承《逐日经济新闻》记者采访时示意：“加盟品牌买卖的毛利率，是由品牌方的利润诉乞降加盟商的生计底线共同决定的，这30%掌握的毛利差，好像是品牌与加盟商之间的诡秘均衡点。”
不同的是，各家来自加盟商的营收出现了别离。蜜雪冰城、茶百谈的营收大头（97%和94.9%）都来自向加盟商销售商品与开采；而古茗销售商品与开采占营收的79%，其还有高达20.35%、超26亿元的收入来自于加盟惩办职业，谨防运营职业好像是其利润阐述亮眼的核心原因。
与之对应的是，以加盟为主的茶饮品牌无一例外皮供应链方面见长，并捏续深耕。
与供应链开销强考虑的深切面貌是销售成本。蜜雪集团、茶百谈、古茗销售成天职别为231.08亿元、36.41亿元和86.51亿元，诀别占总收入的68.8%、67.5%和67.0%。
蜜雪冰城已作念到核心饮品食材100%自主坐褥，领有五大坐褥基地和28个仓库。这次财报中，蜜雪还在捏续加码重金钱，其本钱承担中约3.01亿元主要用于建设厂房和购置开采。古茗领有24个仓库，其75%的门店位于仓库150公里范围内，98%的门店达成“两日一配”。借助这种极高的物理密度，古茗将仓到店的配送成本压缩到了GMV（商品来回总额）的1%以下。茶百谈则在寰宇设立了26个仓配中心，约93.7%的门店达成下单后次日达。
比拟之下，莫得变成边界效应的奈雪，其失血情况与供应链成本较高、外卖订单增加相关。财报深切，2025年，奈雪的材料成本高达14.70亿元，占总收益的34.0%。优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有一千多家门店的盘子下，根柢无法像万店品牌那样平摊成本。
不仅如斯，财报数据走漏，2025年，奈雪直营门店的收入中，外卖订单占比高达52.6%（20.09亿元），而门店现场点单仅剩9.3%。外卖订单增加对强调“第三空间”线下体验的奈雪来说并不是善事，这还导致其向第三方平台支付高达4.62亿元的配送职业费，占到了总收益的10.7%。
盈利智商超强的新茶饮巨头们早已化身为资金弥散的“现款奶牛”。在2025年这份收货单上，4家茶饮品牌账面上都趴着一笔丰厚的现款。蜜雪现款及等价物、如期入款、受章程现款以及以公允价值计量且变动计入损益的金融金钱累计为199.9亿元，古茗账上的现款及现款等价物、如期入款及大额存单累计超100亿元，茶百谈的现款及现款等价物达30.71亿元，奈雪账上现款及现款等价物、如期入款及大额存单超26亿元。
雷同有充裕的现款，但不同公司走向了皆备不同的旅途。
除了深耕供应链除外，蜜雪冰城但愿把我方的供应链智商复制到其他品类。2025年的财报中，蜜雪集团深切了一笔来回：买下鲜啤品牌福鹿家，并购了其1354家门店。林岳告诉记者，蜜雪冰城收购福鹿家算是“左口袋进右口袋”的整合，指标是在供应链上彼此赋能，比如分享坐褥基地、共用仓储及冷链物流体系、扩大采购上风。与此同期，蜜雪冰城在门店内还在随意实施智能出液机，让自动化开采自若更多东谈主力，提高成果。现在智能出液机已秘密超13000家门店。
古茗则在2026年头于杭州大本营斥资4.55亿元购置了一块地盘，蓄意建造新运营总部大楼。行业东谈主士觉得，在决骤至万店之后，古茗急需一个物理空间来承载其运营核心，将其对加盟商的数字管控和供应链转化进一步连合。而茶百谈的现款则更多用于保管账面流动性和供应链的考究化修补。
茶百谈在财报中强调“AI自动化巡检”和秘密8000家门店的“智能补货及智能制备系统”。参加2026年，茶百谈门店在部分城市试点，运转推出咖啡品类。
糜掷者手里那杯奶茶背后，是巨头们在供应链等金钱基础上的竞逐。当国内门店数目面对天花板，纷乱的加盟商体系还能承载几许推广的重压？关于现在赚得盆满钵满的“现款奶牛”们来说，挑战并未终结。
封面图片泉源：每经媒资库
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